极简投研：玻璃——火与沙的艺术

更新时间：2025-05-01 09:00  浏览量：7

本文是《极简投研》的第508篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、玻璃介绍

1、概述

玻璃是非晶无机非金属材料，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。

玻璃分为天然玻璃和人造玻璃。天然玻璃包括黑曜岩、玄武岩玻璃、玻璃陨石，是自然作用下形成的玻璃；人造玻璃种类繁多，不一而足。

2、历史&现状

世界最早的玻璃制造者为古埃及人，用于制作首饰和玻璃瓶，玻璃的出现与使用在人类的生活里已有四千多年的历史。

中国的玻璃制造可以追溯到商代，被称为“琉璃”，主要用于装饰品；到了汉代，玻璃制品开始多样化，出现了玻璃盘、玻璃杯等器物。

12世纪，出现了商品玻璃。

18世纪，为制作望远镜，光学玻璃得以发展。

1906年，美国发明了平板玻璃引上机，推动了玻璃生产的工业化和规模化。

玻璃制备主要有浮法工艺、压延法、下拉法，目前，90%的玻璃由浮法工艺制备而来。

浮法工艺的特点是可实现规模化生产，产品均匀性好，表面光滑，光学性能强；缺点则是基建投资和占地面积大，同一时间只能生产单一厚度的产品，对设备和人员管理要求高，如果发生停产，损失惨重。

压延法主要生产光伏玻璃，所制备的光伏玻璃透光但不透明，因而，平板玻璃和光伏玻璃，采取了完全不同的制备工艺。

下拉法主要生产电子玻璃。

3、产业链

原料（43%）辅料及人工（23%）燃料（34%）——平板玻璃——建筑（88%）汽车（6%）产业（5%）光伏（1%）

玻璃的生产成本包括原料（43%）辅料及人工（23%）燃料（34%），由于原料和燃料的价格时常变动，因而如上成本构成也是在变动的。

对于玻璃的原料（43%），纯碱占大头，大约是原料成本的50%，是全部成本的20-25%，因而，纯碱是玻璃价格的影响因素之一，平均而言，纯碱每波动100元，玻璃成本变动20元。

对于玻璃的燃料（34%），选择很多，包括石油焦、天气热、煤制气、煤焦油、重油、焦炉油等，因而，可以根据价格高低进行灵活选择，换言之，燃料价格的变动对玻璃成本的影响，并非刚性。

玻璃的成本大约在1000-1400/吨。

浮法工艺的玻璃生产线，需要维持1600度以上的高温，这个温度不能降下来，如果降下来，整个生产线都废了，所以玻璃生产线一旦投产，整条生产线正常需要维持工作8-10年，到期后需要冷修，从冷修到再投产需要半年时间。这里的冷修相当于把生产玻璃的炉子重新做了一遍，大约花费6000万-1亿。

由于玻璃生产线有如上特点，所以，玻璃的供给是刚性的，产量大小不会根据需求随意改变，正因为如此，玻璃容易出现极端高价和极端低价。

对比平板玻璃，光伏玻璃更贵，因为光伏玻璃的工艺不是浮法工艺，而是压延法。为了节约成本，在光伏玻璃的背面对光透过率要求低的部分，会使用小部分成本较低的平板玻璃作为替代，正因为如此，平板玻璃的下游还有占比1%的光伏。

4、供求

1）供给端

目前，我国是全球最大的玻璃生产国。截至2024年12月，我国浮法玻璃生产线共有294条，比2023年12月少了14条，产量6140万吨。

由于玻璃质量重、易碎、运费贵等特点，玻璃厂存在一个最优运输半径，因而，玻璃厂遍及全国，各地呈现区域垄断的特点。

我国是世界上最大的平板玻璃出口国，年出口数量在2亿平方米，从中可以看出，海运能够打破平板玻璃的运输半径；与此同时，我国每年还要进口大约0.6亿平方米的玻璃，更多是为了填补部分玻璃品种和货源的缺口，玻璃主要进口自韩国、日本、台湾。

2）需求端

玻璃的需求方面非常之多，但是由于本文主要研究的是期货，所以在这里主要看期货中的玻璃。

期货玻璃的交割品，厚度是5毫米，浮法工艺制备，不同厚度的玻璃其用处是不同的，通常而言，5毫米厚的玻璃主要用于外墙窗户、门窗，换言之，期货玻璃的下游就是建筑业（88%），这是大头，而其它用处，诸如汽车（6%）产业（5%）光伏（1%），都是小头。

二、玻璃期货介绍

期货的交割品是平板玻璃，无色透明，工艺是浮法制作，厚度是5毫米。

玻璃目前是全厂库交割，并没有指定仓库，都放置在玻璃厂，交割时，直接到玻璃厂里去取就是了。因为玻璃很容易碎，容易造成运输折损，所以是全厂库品种。这意味着所有仓单都不是现成的货，都是信用仓单，不是实际的货，交钱注册就成立仓单。因而，仓单并不意味着仓库里面屯满了玻璃，而是承诺交货。

玻璃期货的报价单位是元/吨，交易单位是20吨/手，最低交易保证金是10%。如果做多1手玻璃，假设玻璃的价格是1000元，那么这意味着以1000元/吨的价格，购买了20吨玻璃，实际花费2万元，由于玻璃的保证金比例是10%，实际花费2000元。

由此可见，平板玻璃真的是很便宜，也正因为如此，大部分平板玻璃会进行深加工，加工后再出售。

三、玻璃期货的投资逻辑

1）供给

影响玻璃供给最重要的因素是在产玻璃生产线，而生产线的数量则取决于厂商对未来的预期，如果预期盈利，则开工，否则，不会开工。

2）需求

根据如上分析，期货玻璃是平板玻璃，平板玻璃88%都用于建筑业，包括窗户、门窗，因而，期货的需求逻辑，就是房地产行业。

根据如上分析，玻璃的供给，当玻璃厂开工运作时，的确存在供给刚性；但当玻璃厂冷修时，对于是否开工运作，又是极其谨慎的。正因为如此，玻璃的供给，更多取决于需求，如果需求丰沛，那么自然供给丰沛，如果需求萎靡，那么自然供给萎靡。在短时间内，可能存在供求错配，但是长期来看，玻璃的供给一定是跟着需求的，玻璃的供给本身不可能创造需求。

如果玻璃的价格持续低于玻璃的成本，一方面，会出清现有玻璃厂，另一方面，会让冷修玻璃厂持续观望，这意味着，老的供给会退出，新的供给不会进入，因而，玻璃的价格一定有一个底部，在这个底部，可能就可以做多，我设置的预警价是1000元。

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