228亿美元！李嘉诚的“不赚最后一个铜板”：跨越周期的资本艺术

更新时间：2025-03-12 00:36  浏览量：7

长江和记实业有限公司4日深夜在港交所发布战略重组公告，宣布与贝莱德牵头的财团达成原则性协议，出售其全球港口业务核心资产，此次整体出售总企业价值为228亿美元，预期将为该集团带来逾190亿美元的现金收益。在商业史上，李嘉诚的名字几乎与“低买高卖”“危机嗅觉”等词汇绑定。从2013年撤离中国楼市，到2022年抛售英国资产，再到2025年以228亿美元出售全球港口业务核心资产，这位96岁的商业巨擘始终以“不赚最后一个铜板”的哲学，在全球资本市场的潮汐中精准进退。

一、中国房地产：从“囤地之王”到高位套现

1. 抄底与捂地：低成本的原始积累

李嘉诚对中国房地产的布局始于1992年，以盐田港和北京东方广场为起点。至2013年，其在内地持有约1500万平方米土地，且多数项目开发周期长达10-20年。例如，北京御翠园项目2001年以1750元/平方米拿地，2024年以7.5万元/平方米出售，土地增值超40倍。这种“捂地”策略的核心在于利用时间杠杆，通过延迟开发等待土地自然升值，而非依赖开发销售利润。

2. 高位撤退：2500亿港元的套现潮

2013年起，李嘉诚开始大规模抛售内地资产，包括上海陆家嘴世纪汇（200亿港元）、北京盈科中心（58亿港元）等，累计套现超2500亿港元。彼时中国楼市仍处上行周期，但李嘉诚敏锐察觉到政策调控信号（如土地增值税试点）与市场泡沫风险。数据显示，2013年中国商品房销售额同比增速达26.3%，而2014年骤降至-6.3%，印证其撤退的前瞻性。

3. “不赚最后一个铜板”的数据验证

以长实集团为例，其2013年内地物业销售收入占集团总营收的62%，而2021年这一比例降至不足20%。尽管错失后续房价上涨红利（如北京2013-2023年房价累计涨幅约150%），但其套现资金转向欧洲低估值资产，实现跨周期收益最大化。

二、英国公共事业：从“买下半个英国”到地缘避险

1. 危机中的抄底：58亿英镑的豪赌

2010年欧债危机期间，李嘉诚以58亿英镑收购英国最大配电公司，至2022年拟以1260亿人民币出售，净赚超700亿人民币，回报率超144%。同期，其控制英国1/4电力分销、30%天然气供应及40%电信市场，形成“基础设施托拉斯”。

2. 能源危机前夜：政治与市场的双重压力

2022年俄乌冲突引发欧洲能源价格暴涨，英国家庭能源账单翻倍至3000英镑/年，政府补贴难以为继。李嘉诚在此时出售UK Power Networks等资产，规避了公共事业国有化风险。数据显示，其2020-2024年累计抛售英国资产超千亿港元，包括瑞银伦敦总部大楼（7.29亿英镑）及欧洲电讯塔（63亿欧元）。

3. 地缘博弈下的资本腾挪

英国资产出售不仅出于经济考量，更与政治风向紧密相关。例如，美国特朗普政府施压巴拿马调查长和港口经营权，促使李嘉诚在2025年港口交易中强调“保留中国核心资产”，实现“西退东守”。这种策略与其在英国脱欧前夕减持欧洲资产如出一辙，体现其对地缘风险的超强预判。

三、全球港口业务：228亿美元交易的“逆向操作”

1. 港口版图的价值重估

2025年，长和以228亿美元出售43个港口（含巴拿马运河枢纽），交易估值达EBITDA的13倍，高于行业平均10倍，溢价43%。尽管港口业务占长和收入仅9%，但其战略性溢价套现190亿美元，将净负债率从23.6%压降至18%以下，为转型新能源与AI储备弹药。

2. 地缘敏感期的果断退出

巴拿马港口贡献EBITDA不足1%，却因美国“收回运河控制权”威胁成为政治焦点。交易后，贝莱德财团掌控全球10.4%集装箱吞吐量，而长和保留盐田港等中国资产，既规避中美摩擦风险，又维持东亚供应链影响力。

3. 历史重演：从Orange到港口的千亿套现

此次操作与1999年出售Orange（净赚1680亿港元）异曲同工：均在行业整合前夜高价退出。Orange出售时用户数3500万，位列英国第三，但预见沃达丰与曼内斯曼竞争风险；港口出售则预判全球航运联盟重组与智能港口标准之争。

四、核心理念解析：风险边际与周期预判

1. “不赚最后一个铜板”的量化标准

李嘉诚的投资决策始终遵循“风险-收益边际法则”。例如，内地房地产套现时，其项目平均土地成本仅占售价的5%-10%，而行业平均为30%-40%。低成本结构使其能在市场拐点前从容退出，即便售价低于峰值，仍能锁定超额利润。

2. 政治经济学视角的全局思维

无论是内地楼市政策、英国能源国有化倾向，还是巴拿马地缘博弈，其退出均早于政策落地或危机爆发1-2年。这种能力源于对“政策-市场-资本”三角关系的深度洞察，例如预判中国房地产“去杠杆”与欧洲能源危机。

3. 资本配置的动态平衡

套现资金并非简单回流，而是持续寻找低估值、高壁垒领域。2022年出售英国资产后，其转向东南亚房地产（如越南胡志明市）与碳中和项目（如吉林25亿元新能源投资），延续“旧资产套现-新赛道布局”的循环。

结语：商业直觉与制度理性的双重奏

李嘉诚的“不赚最后一个铜板”，绝非保守主义，而是将商业直觉（如对周期的敏感）与制度理性（如财务杠杆控制）融合的极致策略。其案例表明，真正的资本艺术在于：在潮水未退时预见风险，在众人贪婪时测算边际，最终将不确定性转化为确定性收益。